米ステーブルコイン法案の可決により40億ドルの資金が流入…機関向け商品の発売が本格化

米国でステーブルコイン規制の明確化を定めた法案が可決されたことを受け、銀行や資産運用会社、暗号資産企業などが新たなステーブルコイン商品の発売を本格化させている。

24日（現地時間）、アメリカにおけるステーブルコイン法案の署名からわずか1週間で暗号資産市場に40億ドル（約5895億円）相当の資金が追加で流入し、ステーブルコインの総時価総額が2640億ドル（約39兆円）を超えたと報じた。これにより、関連産業に対する企業の関心も急激に高まっている。

報道によると、この上昇は予見されていた流れだと評価されている。今回の『GENIUS法案』は、米国証券取引委員会（SEC）の法的措置の懸念なしに、銀行や資産運用会社などの機関投資家が明確な連邦レベルの枠組みの中で法定通貨ベースのステーブルコインを発行できるように許可した。

規制の明確さは、新たな資本、新たな市場参加者、そしてより激しい競争を招く。このような流れは、法案可決以前から既に現れていた。

コインベース（Coinbase）の最高経営責任者（CEO）ブライアン・アームストロング（Brian Armstrong）は、5月のヤフーファイナンスとのインタビューで「銀行がステーブルコイン市場に参入することが懸念されないか」という質問に対し、「いいえ。誰でもステーブルコインを作成できるべきだ」と答えた。

既存の金融業界もこの立場に共感しており、市場に新たな主体が次々と登場する中で、関心は「どのような形態のステーブルコインか」そして「誰が発行するのか」に移りつつある。

ステーブルコインは「価値の安定性維持」を共通の目標としているが、その達成方法によって構造とリスク性が大きく異なる。一般的にステーブルコインは4つのタイプに分類される。

法定通貨担保型、暗号資産担保型、アルゴリズム型、実物資産（原材料）担保型である。

最も一般的なタイプは法定通貨担保型ステーブルコインで、米ドルなど実際の通貨と1:1で連動しており、米国国債のような短期資産や現金で裏付けられている。現在は全体的なステーブルコイン市場の約85％を占めており、GENIUS法案もこのタイプを中心に規制枠組みを提示している。

代表的な法定通貨担保型ステーブルコインはテザー（Tether）のUSDtとサークル（Circle）のUSD Coinで、両コインの時価総額は合計2270億ドルを超えている。GENIUS法案に従い、これらの発行者は全額準備金保有、定期監査、適切な許可を必須条件として満たさなければならない。

暗号資産担保型ステーブルコインは、イーサリアム（ETH）やビットコインなどの暗号資産を過剰担保として設定した構造であり、代表的な例としてDAI（旧メイカーダオ）がある。DAIは多様な暗号資産で担保されており、現在の時価総額は約43億5000万ドルだ。

3つ目のタイプであるアルゴリズムベースのステーブルコインは、需要・供給調整アルゴリズムで価値を維持しようとするが、テラ（Terra）の崩壊事例のように構造的に不安定だと評価されている。GENIUS法案では、このタイプを規制枠組みから分離し、別途基準を適用する予定だ。

4つ目は金などの実物資産を基盤とした商品型ステーブルコインで、代表的な事例はPAXGだ。インフレーションヘッジ手段として注目されているが、流動性と受託構造の複雑さから、現時点では採用が限定的だ。